고정 수입의 죽음과 비트 코인의 상승

글로벌 매크로 및 중앙 은행

나는 1981 년 여름에 월스트리트 트레이더로 39 년 경력을 시작했습니다. 연방 준비 은행 (Fed)의 Paul Volker 회장이 모금 한 부채 Supercycle의 끝 (또는 귀하의 관점에 따라 시작)을 지켜 보면서 1970 년대 에너지 주도의 인플레이션 스파이럴을 무력화시키기 위해 연방 기금이 20 %까지 상승했습니다. 중앙 은행의 행동 (금리를 인상 및 인하하여 후진 경제를 촉진하거나 지나치게 강한 경제를 길들임)은 추세를 파악하고 가치를 명확히하며 위험을 관리하는 능력의 근간이었습니다.

v 의 귀중한 정보는 이제 죽었고, 대 불황에 대한 전 연준 의장 Ben Bernanke의 대응에 대한 “실패하기에는 너무 큰”정책에 의해 무너졌습니다. 유럽 ​​중앙 은행 (ECB)의 Mario Draghi의 2012 년 “무엇이든 취해야하는”프레임 워크에 의해 멸종되었습니다. 그리고 마침내 2020 년 3 월 연준이 COVID-19 대유행으로 황폐화 된 경제를 지원하기 위해 본질적으로 무제한 대출을 제공하겠다는 연준의 현 제롬 파월 의장의 제안에 묻혔습니다.

오늘날의 글로벌 중앙 은행 정책은 정부 부채의 무한 대차 대조표에서 소수점을 이동하여 충족시키는 법정 정부의 재정적 요구를 수용하는 현대 통화 이론으로 이해됩니다. 전 세계 부채 부하는 이제 전환점을 초과했습니다. 세계 정부가 부채 자체는 물론 부채에 대해 더 높은이자를 지불 할 여유가 없기 때문에 금리가 거의 0에서 상승하는 것이 허용되지 않습니다. 공식적입니다. 황제는 옷이 없습니다.

2008 년 대 불황의 V 자형 회복과 달리 COVID-19 대유행은 세계 경제가 지금까지 본 가장 큰 충격이 될 것입니다. 세계 최고의 경제학자들은 중앙 은행의 무제한 화폐 인쇄에 관계없이 회복이 L 자 모양을 취할 것으로 예상하고 있습니다. 실업률은 오랜 기간 동안 높게 유지 될 가능성이 높으며 다가오는 “새로운 정상”에서는 많은 일자리가 회복되지 않습니다.

그렇다면 저는 낙담하지 않습니다. 파월 회장의 말에 따르면이 전염병을 다루는 정부의 조치는 무한 할 것입니다. 2020 년 11 월 미국 선거 결과에 관계없이 인프라 지출 및 공급망 재편과 관련된 F.D.R. 유형의 프로젝트를 구상하는 것이 합리적입니다. 그리고 절박한시기에 절박한 조치를 요구하는 것처럼 2010 년 일본 은행이 채택한 정책 대응 중 하나는 중앙 은행이 ETF를 구매하도록 허용하는 것이 었습니다.

4 월 6 일, 전 Fed 의장 인 Janet Yellen은 인터뷰에서 “의회는 연방 준비위원회가 소유 할 수있는 자산과 관련하여 갖는 권한을 재고해야한다”고 말했습니다. 미국 정부가 주식이나 ETF를 직접 구매하여 주식 시장에 개입하고 지원한다면 위기는 해결되지 않을 수 있지만 주식 시장에 바닥이 놓일 것입니다.

정부의 “보장 된”부채에 대한 글로벌 이자율이 0 (또는 음수)에 가까워짐에 따라 고정 수입이었던 자산 클래스가 사라졌습니다. 그 의미는 엄청납니다. 역사적으로 고정 수입과 주식 투자를 리스크 방향과 수평선에 기반한 균형으로 분할 한 투자 포트폴리오는 이제 손실 된 수익률을 대체하기 위해 노력하고 있습니다. 전 세계 채권 시장의 가격이 완전히 책정됨에 따라 여전히 일정 수준의 수익률 (예 : 높은 수익률 및 신흥 시장 부채)을 보유한 고정 수익 자산은 안전한 고정 수익률과 일치하는 현금 흐름보다 주식과 유사한 위험 프로필을 갖습니다. . 2020 년대에 자본은 어디에서 수익을 찾을 수 있을까요?

포트폴리오 재 할당

특정 투자 시사점은 분명해 보입니다. 주식 시장은 일단 바닥을 찾으면 대 불황에서 나온 것처럼 랠리를 시작해야합니다. 오늘날의 경우 주식 지원에는 잠재적으로 세 가지 기둥이 있습니다. 초과 근무를하는 법정 인쇄기, 정가 고정 소득 자산에서 나오는 돈, 정부가 승인 한 주식 구매 가능성입니다. 이것이 정확하다고 증명된다면, 주식 P / E 비율의 역사적 최고치는 다가오는 주식 투자 급증에서 왜소해질 것입니다.

대체 자산은 무엇입니까? 대안의 역사적 ‘최초’인 부동산은 진화하는 재택 근무 문화의 변화와 상점, 레스토랑, 호텔, 극장, 경기장 등의 상업적 역량을 재편하게 될 사회적 거리두기의 새로운 요구로 인해 혼란을 겪고 있습니다. 즉, 초저금리는 시간이 지남에 따라 부동산 부문에 도움이 될 것입니다.

5,000 년 된 부의 저장고 인 Gold는 포트폴리오 다각화의 안전한 피난처로서, 모든 법정 화폐의 급격한 하락에 대한 인정과 헤지로서 새로운 최고치를 기록해야합니다 ($ 2,000 / oz. 이상). 인플레이션과 사회적 불안에 대한 두려움에 반대합니다. 마지막으로 암호 화폐, 특히 비트 코인입니다.

비트 코인

비트 코인은 많은 찬사를받는 백서를 통해 2008 년에 만들어졌습니다. 대 불황이 절정에 달했을 때 은행 시스템의 실패로 인해 암호 화폐라는 새로운 [엄격한 디지털] 자산 클래스가 탄생했습니다.

암호 화폐는 이메일과 웹 브라우저에 이어 인터넷 진화의 세 번째 단계입니다. 이메일 (인터넷의 무료 24×7 메시징 레일)과 유사하게 비트 코인 (BTC)은 인터넷을 사용하여 24×7 작동하는 무료 P2P 결제 레일입니다. 일부 사람들은 전자 현금, 디지털 통화 및 디지털 금으로 설명했으며 은행 시스템과는 독립적 인 부의 저장소를 나타냅니다.

비트 코인은 소수점 이하 8 자리로 나눌 수있는 항상 접근 가능한 돈의 저장소입니다. 사용자는 모든 모바일 장치 또는 컴퓨터를 사용하여 전 세계 어디서나 인터넷에 저장된 디지털 자금에 액세스 할 수 있습니다. 비트 코인 소유자는 본질적으로 자신의 은행입니다. 머리 속에 비밀번호 만 있으면 재산 몰수에 대한 두려움없이 물리적 경계를 넘을 수 있습니다.

비트 코인은 정부와 중앙 은행의 법정 화폐 가치 하락에 대한 헤지입니다. 그것의 구조는 유한 한 공급을 가지고 있으며 (단지 2100 만 비트 코인이 생성 될 것입니다) 따라서 디지털 적으로 희소 한 자산이며 인플레이션 헤지입니다. 글을 쓰는 시점에서 약 $ 9k / BTC에 1,650 억 달러의 시가 총액으로 추정되는 5 천만 명의 사용자 / 투자자와 비트 코인 블록 체인에서 매일 약 300 억 달러의 움직임이 있습니다.

신기술로서 비트 코인은 10 년 이상의 놀라운 실적을 가지고 있습니다. Bitcoin은 모든 투자 포트폴리오에 대해 최소 1 %의 할당을 가져야한다고 가정 한 많은 관찰자들이 있습니다. 주식과 채권의 균형 잡힌 투자 포트폴리오가 2015 년부터 2019 년까지 비트 코인에 5 % 할당 되었다면 포트폴리오는 실적을 두 배로 늘 렸을 것입니다.

비트 코인은 Gold 2.0으로 불 렸습니다. 반짝이는 금속은 구입하는 데 비싸고, 저장하는 데 비싸고, 운송하는 데 비싸고, 일상적인 통화로 사용할 수 없기 때문에 금보다 더 나은 가치 저장고가 될 수 있습니다. 금의 시가 총액 ($ 1,700 / oz.)은 약 $ 9 조입니다. 비트 코인의 시가 총액이 금의 10 %에 도달하면 단일 비트 코인의 가치는 42,000 달러가됩니다. 금과 같으면 비트 코인은 $ 428k / BTC의 가치가 있습니다.

예측

고정 수입 시장의 파괴와 함께 투자 가능한 알파에 대한 탐색이 이미 시작되었습니다. 은행 시스템은 연간 수수료의 큰 부분을 차지하는 자산 클래스를 잃었습니다. 젊고 빠르게 성장하는 비트 코인은 이미 여러 글로벌 자산 관리자 및 국제 은행에서 고객을 선택하기 위해 제공되고 있습니다.

암호화 폐인 자산 군이 주류가되는 경우가 아닙니다. 비트 코인은 2017 년 12 월에 $ 20k / BTC로 최고치를 기록했습니다. 채택이 가속화됨에 따라 현재 진입 점 인 약 $ 9k / BTC는 가치 제안처럼 보입니다.

주요 암호 화폐 거래소 및 관리자가 보험을 제공하기 시작하고 일부는 플랫폼에 보유 된 디지털 자산에 대한이자를 제공하면서 해킹 및 도난에 대한 보안 문제가 빠르게 사라지고 있습니다. 안전하고 안정적인 투자로서 비트 코인의 가치는 최근의 주식 및 에너지 매각과 부정적 가치 저장 인 명목 화폐의 지속적인 하락을 고려하여 재분석되고 있습니다.

정치 기관에 의한 정의 된 규제 및 과세와 같이 암호 화폐 시장에는 삶 (또는 투자)에 대한 확실한 것이 없으며 여전히 역풍이 존재합니다. 하지만 일본, 스위스, 인도는 이미 글로벌 정의를위한 토대를 마련하기 시작했습니다. 곡선 뒤에있는 미국은 비트 코인을 증권이 아닌 재산으로 정의했으며, 더 명확해질 것으로 예상됩니다. 비트 코인에는 활성 선물 계약이 있으며 CFTC는 방금 6 차 파생 상품 플랫폼을 승인했습니다. 즉각적인 제도적 수요가 예상됨에 따라 암호 화폐 시장에 대한 투자 사례는 강력하고 강력 해지고 있습니다.

COVID-19는 이자율 Supercycle 끝에 느낌표를 표시했습니다. 투자 가능한 자산 클래스로서 고정 수입이 제거됨에 따라 2014 년 ECB가 마이너스 금리를 도입 한 이래로 죽어 가고있는 글로벌 매크로 투자의 죽음이 가속화되었습니다. 알파는 구하기가 어렵고 자산이 충분하지 않습니다. 더 이상 거래 및 차익 거래.

비트 코인은 밝은 빛이며, 아마도 향후 10 년 동안 부채로 부채질을하게 될 것으로 예상되는 거래자와 투자자 모두에게 기회의 등불이 될 것입니다.