비트 코인의 공정 가치

비트 코인은 목적 (가치 저장 / 헤지) 및 시장 역학 (공급 / 수요 탄력성) 측면에서 유사성을 고려할 때 일반적으로 디지털 금으로 예고됩니다. 따라서 상품, 특히 금에 존재하는 평가 모델을 실험하는 것은 직관적입니다. 금의 가장 인기있는 평가 모델 중 하나는 현재 금 가격과 현재의 희소성을 연관시키는 S2F (Stock-to-Flow) 모델입니다. 이 기사는 S2F 모델이 비트 코인에 대해 공정한 방식과 관련주의 사항을 요약 한 것입니다.

현금 유동성 및 배당금이 없으면 주식과 같은 상품의 가치를 평가하기가 어렵습니다. 상품은 그 가치가 주로 실제 수요와 공급에 의해 좌우되는 고유 한 자산 클래스입니다. 상품에 대한 장기 투자는 공급과 수요가 균형을 이루지 못하고 가격이 인플레이션 조정 기준으로 “되어야하는”위치에 비해 낮은 기회를 찾는 것입니다.

그러나 금,은과 같은 특수한 종류의 상품이 있으며, 시장 가치는 실제 소비로 인한 것보다 배수가 높습니다. 이 특별한 종류의 상품은 소비보다는 투자 및 가격 상승을 위해 보유됩니다. S2F는 이러한 금속 상품이 실제로 “화폐 금속”인 이유를 이해하는 데 가장 중요한 개념 중 하나입니다.

이러한 평가 방법의 논리적 추론을 실행하기 전에 S2F 비율의 공식과 계산부터 시작하겠습니다.

재고 대 흐름 비율 = 현재 비축량 / 연간 생산량

여기서 연간 생산량은 연간 생산 률이고 비축량은 현재 존재하는 수량입니다. 즉, 생산이 기존 수량을 두 배로 늘리는 데 필요한 기간입니다. S2F 비율이 높을수록 특정 화폐 상품의 가치가 높아집니다. 따라서 S2F는 현재 유통량과 관련하여 희소성을 대리합니다.

Gold는 S2F 비율이 65로 가장 높으며 현재 금 재고를 확보하는 데 약 65 년이 걸립니다. 은은 S2F 20에서 두 번째입니다.이 높은 S2F 비율은 가치를 저장할 수있는 화폐 상품입니다. 옥수수, 원유 및 밀과 같은 다른 상품은 S2F가 1보다 거의 높지 않아 공급 탄력성이 높다는 것을 나타냅니다. 즉, 가격은 생산율에 의해 쉽게 억제됩니다. 따라서 금과은에 비해 좋은 가치 저장소 역할을하지 못합니다.

S2F는 시장의 힘이 균형을 이룰 것이기 때문에 기준 가치입니다. 조작하거나 조작 할 수 없습니다. 특정 소모품을 보관한다고 가정 해 보겠습니다. 가격이 상승하면 생산이 증가 할 것이라는 신호가되므로 가격이 다시 균형을 이루게됩니다. 생산 속도를 두 배로 늘리면 기존의 비축량이 줄어들어 가격이 평형 상태로 돌아 오기 때문에 호더를 해칠 것입니다. 이것은 기본적으로 공급의 가격 탄력성입니다. 금과 비트 코인의 경우 기본적으로 생산 률이 낮기 때문에 생산량을 두 배로 늘리는 것은 미미할 것이며, 재고량은 1.5 % (금)보다 3 % 증가 할 것입니다. 따라서 가격이 시장의 힘에 의해 “덜 수정”되고 따라서 그 가치 / 가격을 유지하기 때문에 저장 인은 저장에 대한 인센티브를 더 많이받을 것입니다. 이 반사주기를 벗어나는 것은 어렵습니다. 이 현상은 가치 저장 (Store of Value)으로 특징 지어지는 자산 등급으로 이어집니다.

따라서 2019 년 12 월 2 일 현재 비트 코인의 S2F 비율은 18,079,075 / 657,000 = 27.5입니다.

은에 비해 비트 코인은 현재 S2F 비율이 더 높으며 가까운 장래에 금을 천천히 따라 잡을 것입니다. 비트 코인의 고유 한 특징은 공급이 디플레이션이며 설계에 의해 하드 코딩된다는 것입니다. 이는 채굴 률이 매 4 년마다 반감되는 비트 코인의“반감”이라는 중요한 사건 때문입니다. 전통 상품의 생산 속도는 항상 기술의 발전이나 지정 학적 요인에 의해 영향을 받지만 비트 코인의 공급은 고정되어 있으며 독점이나 기업에 의해 조작 될 수 없습니다. 따라서 높은 S2F 비율은 비트 코인을 금 및은과 같은 등급으로 분류하고 가치 저장 수단으로 사용할 수 있습니다.

S2F 모델 백 테스트

이 차트는 평활화 된 S2F 비율로 오버레이 된 비트 코인 가격을 보여줍니다. 가격이이 경험적 모델을 얼마나 가깝게 따르는 지 주목하십시오. 이 통계 모델을 약 95 %의 R2로 비트 코인 결과의 가격에 맞추십시오. 이론적 모델을 초과 할 때마다 최고를 의미하고, 마찬가지로 S2F 라인 아래로 내려 가면 매수 표시를 의미합니다. 색상 밴드는 다음 반감기 이벤트까지의 날짜를 표시하며, S2F 모델은 비트 코인 공급 감소로 인해 단계 함수의 특성을 표시합니다. 따라서 반감기는 중요한 사건이 될 수 있습니다.

경우에 따라 할증 / 할인을 정당화하는 것은 가격을 이론적 가치보다 높거나 낮게 밀어 붙이는 조건부 수요 요인 일 수 있습니다. 이러한 상황은 세계 경제, 약탈적인 정부 정권 및 지정 학적 요인에서 블랙 스완 사건이 될 수 있습니다.

Nick은 동분 산성, 정상 성 및 동시 통합 등에 대한 철저한 통계 테스트를 사용하여 S2F 모델을 엄격하게 테스트했으며 주식 흐름과 비트 코인 가치 사이에 근본적인 가짜 관계가 있다는 결론을 내 렸습니다. 본질적으로 비트 코인의 가격은 겉보기에 무작위로 보이는 문제를 걸어 다니는 주정 뱅이가 될 수 있으며 때로는 코스를 벗어나지 만 S2F는 목적지로 이어지는 경로입니다.

주의 사항

단일 모델로 결론을 내리는 것은 위험합니다. S2F 모델은 스토리의 공급 측면 만 보여 주며 생략 된 것은 중요한 수요 측면입니다. 비트 코인의 생산 속도가 이미 미리 결정되어 있고 확정 된 것을 감안할 때 공급 측면의 충격은 없을 것입니다. 감소하는 공급 증가와 고정 된 총 공급은 이미 현재 가격으로 가격이 책정 될 수 있으며, 따라서 실제로 가격을 움직이는 것은 수요라고 말할 수 있습니다.

우리는 수요가 가격에 미치는 영향, 사회 정치적 및 경제 위기에 처한 국가가 자본을 비트 코인으로 이전 할 가능성이 더 높다는 것을 확인했습니다. 또한, 금리 인하 및 양적 완화와 같은 중앙 은행의 비둘기파 적 정책은 투자자들이 비트 코인과 같은 안전한 피난처에서 안전을 추구하도록 더욱 자극 할 것입니다.

또 다른 고려 사항은 S2F가 비트 코인의 유틸리티 측면을 무시하고 공급 역학에만 가치를두고 있다는 것입니다. 비트 코인은 가치 저장소 일뿐만 아니라 교환 수단입니다. 이 길을 탐험하면 비트 코인의 공정한 가치 평가를위한 또 다른 숫자로 이어질 것입니다. 이것은 주식의 PE 비율과 더 유사한 NVT (Network Value to Transactions Ratio) 모델이라는 또 다른 유틸리티 모델에서 가장 잘 포착됩니다. 이 모델을 활용하면 금이 가지지 않는 속성, 즉 비트 코인의 네트워크 효과, 유동성, 검열되지 않은 사용 용이성 및 보관 용이성을 더 잘 고려할 수 있습니다. 곧 NVT 모델의 다양한 측면과 가정을 탐구하는 또 다른 기사를 작성하려고합니다.

내 입장은 모든 기관 펀드 / 헤지 펀드 / 자산 관리 회사 / 패밀리 오피스가 AUM의 약 1 % 인 비트 코인에서 작은 위치를 유지해야한다는 점입니다. 나는 이것이 그들의 샤프 비율을 크게 향상시킬 것이며 현재의 불안정한 세계 경제에서 블랙 스완 사건에 대한 좋은 헤지라고 믿습니다. 위험 관리 측면에서이 성장하는 새로운 종류의 투자 자산에 최소한의 노출을하지 않는 것은 재정적으로 무책임하다고 말할 수도 있습니다.

이 도움말에 제공된 정보는 정보 제공만을 목적으로합니다. 법적 또는 재정적 조언으로 간주되어서는 안됩니다.