이더 리움과 비만 방어 : 내가 여전히 ETH에 대해 낙관적 인 이유

지난 몇 년간 이더 리움의 500 배 수익의 주요 동인 중 하나는 조엘 모네 그로가 2016 년 기사에서 처음 발표 한 소위 “지방 프로토콜”논문이었습니다. 여기에서 Monegro는 이전 인터넷 스택이 애플리케이션 수준 (Facebook, Amazon 등)에서 대부분의 자산을 캡처했지만 블록 체인 스택은 프로토콜 수준 (Ethereum, Bitcoin, 등).

그러나이 논문은 최근 프로토콜의“비중”을 주장하는 일련의 해설자들로부터 공격을 받아 결과적으로 이더 리움이 과장되었을 수 있으며 이더 리움은 실제로 얇습니다. 이러한 두려움과 소위“얇은 프로토콜”내러티브는 테트라 스 캐피탈이 발행 한 30 페이지짜리 보고서에 반영되어 왜 그들이 짧은 Ether 였는지에 대해 설명하고 있습니다. 그 이후로 ETH 공매도는 사상 최고치를 기록했으며 Ether의 가격은 50 % 이상 하락했으며 TechCrunch를 포함한 일부는 “ETH의 붕괴는 불가피합니다”라고 선언했습니다. 비판은 곰들이 행하는 전형적인 오보 “아무도 사용하지 않는다”는 주장이 아니기 때문에 특히 심각하다. 사실, 대부분의 비평가들은 네트워크로서의 공간과 이더 리움 모두에 대해 낙관적이지만 이더 자체가 이더 리움 네트워크에서 생성 된 가치를 포착 할 것이라고 믿지 않는 선도적 인 블록 체인 사상가입니다. 그들이 말했듯이 : 롱 이더 리움, 짧은 ETH.

많은 비평가들이 흥미로운 점을 제기하고 Ethereum이 가치를 포착하는 방식에 대해 더 신중하게 생각하도록 강요하지만 전체적으로 논쟁은 설득력이 없습니다. 이 기사에서는 씬 이더 리움에 사용되는 몇 가지 주장을 제시하고 대부분이 현재 이더 리움 네트워크에 적용되지 않으며 Casper 및 PoS가있는 이더 리움에는 적용되지 않는다고 주장합니다.

팻 프로토콜이란?

(뚱뚱한 프로토콜에 익숙하다면이 부분을 건너 뛰고 바로 논증으로 넘어 가세요)

지난 몇 년간 이더 리움의 500 배 수익의 주된 동인 중 하나는 조엘 모네 그로가 2016 년 기사에서 처음 발표 한 이른바 “지방 프로토콜”논문이었습니다.

이 기사에서 Joel은 1990 년대 인터넷 기술 스택의 “가치 포착”특성과 2010 년대 블록 체인 특성을 비교합니다. HTTP, TCP / IP 및 SMTP와 같은 초기 인터넷 프로토콜은 오늘날 우리가 사용하는 인터넷의 기본 기반을 형성하기 때문에 막대한 가치를 창출했지만이 가치를 포착하지 못했습니다. 대신 이러한 프로토콜 (Facebook, Amazon, NetFlix, Google) 위에 구축 된 애플리케이션 계층이 모든 가치를 포착하고 수십억 달러를 창출했습니다. 따라서 가치 포착 측면에서 인터넷 스택은 “얇은”프로토콜 계층과 “풍부한”애플리케이션 계층으로 생각할 수 있습니다.

그러나 블록 체인은이를 역전시킨다 : a) 암호화 자산 토큰 (예 : 이더 리움의 경우 이더)을 사용하여 프로토콜로 수익을 창출 할 수 있도록 허용하고 b) 독점 데이터를 줄이는 공유 데이터 레이어를 생성합니다. 현재 인터넷 애플리케이션이 누리는 사일로 이점. 따라서 블록 체인 가치 포착 측면에서 Joel은 인터넷과 대조적으로 “뚱뚱한”프로토콜 계층과 “얇은”애플리케이션 계층이있을 것이라고 주장합니다.

이 견해는 “웹 3.0의 프로토콜 계층에 투자”를 중심으로하는 Polychain과 같은 많은 권위있는 헤지 펀드의 논문과 함께 수년 동안 널리 받아 들여졌습니다.

논문의 매력은 쉽게 볼 수 있습니다. TCP / IP를 투자 할 수 있었다면 의심 할 여지없이 가장 큰 투자 중 하나 였을 것입니다. 또한 응용 프로그램에 대한 투자는 95 %의 시작 실패율을 동반하는 반면, 프로토콜 토큰에 투자하면 프로토콜이 그 위에 구축 된 모든 것의 가치를 포착하기 때문에 이론적으로 해당 프로토콜을 기반으로 구축 된 모든 응용 프로그램에서 다양화할 수 있습니다. Monegro가 지적했듯이이 논문은 두 개의 가장 큰 프로토콜 네트워크 인 Bitcoin과 Ethereum이 Coinbase 및 Poloniex와 같은 가장 가치있는 애플리케이션 회사보다 몇 배나 더 가치가 있다는 경험적 관찰에 의해 뒷받침됩니다.

그러나이 논문은 최근 이더 리움의“비만”이 과장되거나 적어도 오해를 받았을 수 있다고 주장하는 일련의 논평자들로부터 공격을 받고 있습니다. 이더 리움의 비만 정도는 시가 총액 및 투자 가치와 매우 밀접한 관련이 있기 때문에 이것은 중요한 문제입니다.

전통적으로 만들어지는 3 가지 주장이 있습니다 : (1) 경제적 추상화 주장 (2) 논증을 0으로하는 인종과 (3) 속도 주장. 이제이 세 가지 주장을 제시하고 현재 이더 리움 구현이나 캐스퍼에 적용되지 않는 이유를 보여 드리겠습니다.

인수 1 : 경제적 추상화-ETH는 가스 지불에 필요하지 않음

제가 언급 할 첫 번째 주장은 Jeremy Rubin이 “ETH의 붕괴는 불가피합니다”라는 기사에서 언급 한 “경제적 추상화”주장입니다. Rubin은 분산 형 세계 컴퓨터 인 이더 리움 네트워크를 공유 차량과 비교합니다.

“Ethereum 네트워크는 공유 차량과 같습니다. 계약이 공유 차량으로 운전되기를 원할 때 차량은 연료를 소모하므로 운전자에게 비용을 지불해야합니다. 휘발유 지불액은 운전 거리와 차에 남은 쓰레기 양에 따라 다릅니다. “

이 비유에서 ETH (가스)는 광부 (운전자)에게 지불되어 계산 (운전하려는 거리)과 계약 저장 (차에 남은 쓰레기 양)을 처리합니다. 이 경우 ETH의 가치는 계산 및 저장에 대한 수요 또는 즉 가스 수요에서 파생 될 수 있습니다.

그러나 Rubin은 은유가 작동하지 않는다고 주장합니다. 왜냐하면 가스는 실제로 자동차의 내연 기관 작동에 필요한 반면, Ethereum 계약에서 가스 또는 ETH에 대한 엄격한 (읽기 : 물리적) 요구 사항이 없기 때문입니다. . 실제로“경제적 추상화”라는 현상을 통해 ERC-20 토큰과 같은 다른 통화로 이더 리움 수수료를 지불 할 수 있습니다. Rubin은 다음과 같이 말합니다.

우리가 새로운 분산 애플리케이션 인 BuzzwordCoin을 구축한다고 가정 해 보겠습니다. 기본적으로 표준 ERC-20 토큰 템플릿에 따라 BuzzwordCoin의 모든 거래는 $ ETH로 가스를 지불합니다. 모든 BuzzwordCoin 거래가 수수료를 위해 ETH에 의존하도록 요구하면 상당한 위험, 제 3 자 의존성 및 기본 토큰 가격에 대한 인위적인 하향 압력이 발생합니다 (BuzzwordCoin 거래를 실행하기 위해 ETH 용으로 BuzzwordCoin을 미리 판매해야하는 경우 판매 -거래가 요구하기 전에 압력이 발생하며 거래를 충당 할 수있는 충분한 자금을 확보하기 위해 필요한 것보다 더 많이 판매해야합니다.

ETH로 가스 비용을 지불하는 대신 모든 BuzzwordCoin 거래에서 소량의 BuzzwordCoin을 블록의 채굴 자 주소로 직접 입금하여 계약 실행 비용을 지불 할 수 있습니다. 비 ETH 자산에서 가스 비용을 지불하는 것은 때때로 이더 리움 커뮤니티에서 경제적 추상화라고합니다.

기본적으로 Rubin의 주장은 다음과 같이 요약 될 수 있습니다.
(1) ETH의 가치는 분산 된 계산을 위해 가스 요금을 지불하는 데 사용됩니다.
(2) ETH를 사용할 이유가 없습니다. 경제적 추상화를 통해 다른 통화를 사용할 수 있으므로 가스 요금을 지불합니다.
(3) 합리적이고 독립적이며 이기적인 채굴자는 ETH가 아닌 자신이 선택한 자산으로 지불하기로 선택합니다.
( 4) ETH가 가치있을 이유가 없으며 “ETH의 붕괴는 불가피합니다.”

반론 주장

우선,이 동일한 주장이 예를 들어 비트 코인을 포함한 거의 모든 다른 PoW 프로토콜에 적용될 수 있다는 것은 가치가 없습니다. 그러나 이더 리움의 경우 현재의 주장은 사실이 아니며 Casper가 출시되면 미래에는 더욱 사실이 될 것입니다.

오늘날 ETH에서 가스 요금을 지불하면 두 가지 분명한 이점이 있습니다. (1) ETH는 거래 가스 비용이 47.5 % 할인 된 40,000 GWEI가 아닌 21,000 GWEI 인 이더 리움에서 유일한 교환 매체입니다. (2) ETH에서 가스 요금을 지불하는 것은 내장되어 있으며 자체 가스 비용이 없으므로 “세금”(즉, 가스 지불 거래에 대한 가스 지불)이 없습니다. 루빈이 가정 한 것처럼 광부가 진정으로“협조되지 않고 서로 무관심하며 합리적”이라면 ETH 이외의 통화를 받아 자신의 이익을 해칠 이유가 없습니다.

이더 리움의 미래 로드맵을 고려하면 논쟁은 더욱 약해집니다. PoS (Proof-of-Stake)가 구현 된 이더 리움에서 ETH를 소유 / 스테이 킹하는 것은 검증자가되고 블록을 생성하고 가스 요금을 받기위한 필수 요건이됩니다. 따라서 가스 요금을 어떤 통화로도 지불 할 수있는 완전한 경제 추상화를 사용하더라도 할인 된 현금 흐름 모델을 사용하여 ETH가 지불되는 통화에 관계없이 가스 요금을 받기위한 요구 사항으로 작용하므로 ETH의 평가를 추정 할 수 있습니다. 따라서 ETH는 지불금이 달러 / 기타 통화로 발생하더라도 네트워크를 위해 작업 / 채굴 할 권리를 얻기 위해 구매하고 소유해야하는 택시 메달과 유사하게 작동합니다.

이뿐 만 아니라 이더 리움 커뮤니티는 현재 프로토콜 수준에서 ETH로 가스 요금을 지불해야하는 두 가지 제안을 고려하고 있습니다. 이 백서에 설명 된 첫 번째 제안은 블록 제안자에게 부과되고 ETH로 지불 할 수있는 자체 조정 최소 거래 수수료입니다. 이는 사용자가 버즈 워드 코인 또는 다른 통화로 가스 요금을 지불 할 수있는 경제 추상화 하에서도 블록 제안자는 여전히이 요금을 ETH로 지불해야 함을 의미합니다. 두 번째는 Vitalik이 설명한대로 “저장소 유지 관리 비용 (“임대 “라고도 함)”으로, 사용자는 “저장소에 데이터를 보관하기 위해 블록 당 바이트 당 Nwei를 지불”합니다. 이 두 가지 모두 프로토콜 수준에서 ETH 사용을 의무화하는 효과가 있습니다. 또한 minfee와 저장 비용이 모두 소각되기 때문에 속도가 거의 증가하지 않습니다 (나중에 자세히 설명).

논의 2 : 0에 대한 경쟁 — 프로토콜 계층은 뚱뚱 할 수 있지만 시장의 힘은 개별 프로토콜이 상품화되고 얇은 지 확인합니다.

이것은 애플리케이션이 더 나은 투자가된다는 제임스 킬로 (James Kilroe), 얇은 프로토콜에 대한 블로그의 Teemu Paivinen, Travis Kling 및 Rocco와 같은 저명한 이름에서 언급 한 것을 포함하여 암호화 분야의 많은 저명한 사상가들이 제기 한 주장입니다. Crypto Bobby와 함께 팟 캐스트에서.

이 주장은 프로토콜 계층 자체가 뚱뚱 할 수 있지만 다양한 경쟁 시장의 힘 (확장, 포크, 경쟁 및 상호 운용성 포함)으로 인해 하나의 대형 프로토콜 (예 : 이더 리움)에 의해 지배 될 가능성은 낮지 만 대신 얇고, 작고 전문화 된 여러 플레이어로 나뉘어 있습니다.

이 주장을 분석하려면 이러한 각 시장의 힘을 차례로 살펴 보는 것이 중요합니다.

확장

Ethereum의 가치는 사용량이 증가함에 따라 증가해야하는 채굴 자에게 지불되는 가스 요금에서 파생되는 반면, Ethereum은 또한 다양한 스케일링 솔루션을 구현하고있어 각 거래를 처리하는 데 필요한 수수료가 낮아질 것입니다. 따라서 처리되는 거래 수가 증가하더라도 처리 된 거래 수보다 가격이 더 빨리 떨어지면 지불되는 가스 요금이 감소 할 수 있다는 주장이 있습니다.

그러나이 주장은 채택이 증가하는 것보다 가격이 더 빨리 떨어질 것이라고 가정합니다. 즉, 가스 수요 곡선이 오목 (가격 탄력성)보다는 볼록 (가격 비 탄력성)이라고 가정하고있다. 계산에 대한 상한선이 없기 때문에 기술 / 컴퓨팅 성능에 대한 수요가 항상 탄력적이기 때문에 이는 의미가 없습니다. 이를 이해하기 위해 가스 시장의 공급 및 수요 균형을 나타내는 다음 두 그래프를 살펴볼 수 있습니다. Y 축은 가스 단위당 가격을 나타내고 X 축은 가스 공급 / 수요량을 나타냅니다.

우리가 즉시 볼 수있는 것은 볼록한 수요 곡선의 경우 공급 곡선이 아래로 이동하는 것으로 상징되는 확장 성 이득이 수요 가스의 양을 더 적게 증가 시킨다는 것입니다. 이로 인해 S3가 수요 곡선을 충족하는 그래프 아래 영역으로 표시되는 것처럼 수집 된 총 가스 요금이 감소합니다. 다시 한 번, (S3; D) 아래의 면적이 ~ 34 단위로, ~ 62 단위 인 (S1; D) 아래의 면적보다 28 단위 더 작다는 것이 즉시 분명해집니다. 이는 수요 곡선이 볼록한 경우 확장 성이 증가하면 수집되는 총 가스 요금이 감소하여 ETH에 대한 수요가 감소 함을 보여줍니다.

다른 한편으로 오목한 수요 곡선의 경우, 공급 곡선의 아래로 이동하여 다시 한 번 상징되는 확장 성 이득은 수요되는 가스의 양을 기하 급수적으로 증가시킵니다. 이로 인해 S3가 수요 곡선을 충족하는 그래프 아래 영역으로 표시되는 것처럼 수집 된 총 가스 요금이 증가합니다. 즉시 알 수 있듯이 S3; D 아래의 면적은 36 단위로 S1; D 아래 면적 (25 단위)보다 11 단위 더 큽니다. 이는 수요 곡선이 오목한 한 확장 성이 증가하면 수집 된 총 가스 요금이 증가하여 ETH에 대한 수요가 증가 함을 보여줍니다.

따라서 확장 성 주장의 타당성은 가스 수요 곡선의 형태에 달려 있습니다. 곡선이 볼록하면 비평가가 옳고 확장 성이 ETH 가격을 낮출 것입니다. 곡선이 오목하면 비평가가 잘못된 것이며 확장 성이 ETH 가격을 올릴 것입니다.

이 저자의 견해로는 계산 및 기술에 대한 수요가 항상 오목한 수요 곡선을 따르기 때문에 계산에 대한 수요가 볼록한 것은 이치에 맞지 않으며 계산 수요의 특성에 근본적인 변화가 필요합니다. “정보 시스템 최대한 활용하기”는 다음과 같이 말합니다.

“기술이 저렴 해지면 가격 탄력성이 시작됩니다. 기술 제품은 가격 탄력성이 높기 때문에 소비자는 가격이 저렴 해지면 더 많은 제품을 구매합니다. 주택), 소비자들은 가격이 올라도 구매하기 위해 최선을 다할 것입니다. 또한 기존 고객이 더 많은 기술을 사용하는 것은 아닙니다. 기업이이 새로운 칩의 새로운 용도를 찾으면 완전히 새로운 시장이 열립니다.”

이 동작을 확인하기 위해 Michael Copeland의 “How to Ride the Fifth Wave”에 따라 컴퓨팅의 5 가지 물결을 살펴볼 수 있습니다. 1970 년대에 무어의 법칙 (6 개월마다 계산 용량이 두 배로 증가)이 시작된 이후로 계산에 대한 수요가 두 배 이상 증가했습니다.

“1960 년대 첫 번째 물결에서 컴퓨팅은 정부와 대기업 만이 감당할 수있는 방 크기의 대형 메인 프레임 컴퓨터로 제한되었습니다. 무어의 법칙은 1970 년대에 두 번째 물결로 시작되었고 미니 컴퓨터가 인기를 얻었습니다. 이들은 이전 세대의 메인 프레임보다 빠르거나 빠른 냉장고 크기의 컴퓨터 였지만 작업 그룹, 공장 및 소규모 조직에서 저렴했습니다. 1980 년대는 PC 형태의 세 번째 물결을 가져 왔고, 10 년이 끝날 무렵 미국의 거의 모든 사무직 근로자는 책상에 빠르고 저렴한 컴퓨터를 가지고있었습니다. 1990 년대에 4 차 물결은 인터넷 컴퓨팅의 형태로 나타났습니다. 저렴한 서버와 네트워크를 통해 전 세계에 데이터를 분산시킬 수 있었으며 더 많은 전력을 사용하여 개인용 컴퓨터는 복잡한 명령을 쉽게 이해할 수있는 메뉴로 대체하는 그래픽 인터페이스를 표시했습니다. 마우스 클릭. 지난 세기 말에는 대부분의 도서관과 학교와 마찬가지로 많은 선진국 인구의 대다수가 가정용 PC를 보유하고있었습니다.

이제 우리는 컴퓨터가 매우 빠르고 저렴한 5 차 물결에 접어 들었습니다. 몇 년 전에는 상상할 수 없었던 방식으로 제품에 통합되어 유비쿼터스가되었습니다. 실리콘은 어디에나 있습니다! 공항에서 수하물을 추적하는 일회용 무선 주파수 식별 (RFID) 태그에 있습니다. 전 세계 수십억 개 이상의 휴대 전화에 스마트 한 기능을 제공합니다. 로봇 청소기 내부의 두뇌, 차세대 레고, 주식 시장이 상승하거나 하락할 때 색상이 변하는 테이블 램프입니다.”

무어의 법칙이 공급 곡선을 아래로 이동시키는 척도 측정과 유사하다고 생각하면 볼록한 수요 곡선에서 발생하는 것처럼 보이는 계산 수요 감소와는 거리가 먼 이러한 효율성 증가가 우리는 메인 프레임 → 슈퍼 컴퓨터 → 개인용 컴퓨터 → 스마트 폰 → (결국) IOT 장치에서 점점 더 많은 계산이 요구됩니다. 블록 체인 확장 성에서도 유사한 현상이 발생할 수 있습니다.

Vitalik이 2018 년 디 코노미 프레젠테이션에서 언급했듯이 :

블록 체인 기술을 사용하려면 비용 (확장 성 및 효율성 손실)보다 이점 (보안, 탈 중앙화)을 더 높게 평가해야한다고 가정합니다. 따라서 현재 이더 리움의 확장 성 한계 (가스 당 높은 가격)로 인해 이더 리움의 혜택을 가장 많이받는 애플리케이션 만이 효율성 손실을 감당할 수 있으며 수혜자 수 (가스 수요)는 적습니다.확장 성이 향상되고 효율성 손실이 적어지면 (가스 당 가격이 낮아짐) 블록 체인의 혜택이 적은 애플리케이션에서이를 사용할 수 있으므로 수혜자 (가스 수요)가 증가 할 것입니다.

결정적으로 확장 성이 증가 할 때마다 가스 당 가격이 낮아지면 이전에는 네트워크를 사용할 수 없었던 수혜자 수가 증가하고 필요한 가스량이 증가합니다. 처음에 이러한 수혜자는 중앙 집중식 컴퓨팅 네트워크의 현재 사용자로부터 올 것입니다. 그러나 블록 체인의 효율성이 중앙 집중식 네트워크의 효율성을 능가함에 따라 수혜자는 현재 확장 성 한계를 고려할 때 불가능한 사용 사례에서 시작될 것입니다. 여기에는 기후 모델링, 생명 과학 및 일반적으로 기계 학습과 같은 것들이 포함됩니다. 실제로 McKinsey에 따르면 2016 년에 세계는 16 제타 바이트의 데이터를 생성했지만 그중 1 % 만 분석했습니다. 2025 년까지 전 세계 데이터 생성량이 160 제타 바이트를 넘어 설 것으로 예상됩니다. 이 모든 데이터를 분석하기위한 계산에 대한 요구는 조만간 평준화되지 않을 것입니다.

그러므로 계산을위한 수요 곡선과 유사한 가스 수요 곡선이 탄력적 / 오 목적이라고 매우 합리적으로 가정하면 확장 성이 증가하면 총 가스가 증가 할 것입니다. 감소보다는 요구 (따라서 ETH 가격).

포킹 및 경쟁

여기서 주장은 이더 리움과 같은 ‘일반’기본 수준 프로토콜은 결국 다음과 같은 이유로 상품화 될 것이라는 것입니다. a) EOS, NEO, Dffinity, Tezos 및 기타 모든 전문 스마트 계약 프로토콜과의 경쟁 및
b) 이러한 프로토콜의 오픈 소스 특성을 통해 쉽게 포크하고 틈새 사용 사례를위한 맞춤형 디자인을 만들 수 있습니다.

실제로 관련이 있지만 별개의 두 가지 주장이 있습니다.

첫 번째는 독점적 권력과 관련이 있습니다. Ethereum과 같은 프로토콜이 뚱뚱해지면 독점력을 사용하여 경제적 임대료를 부과하고 불균형 한 금액의 가치를 확보하고 있음을 의미해야합니다 (경제적 측면에서 “초자연적 이익”생성). 이러한 수익은 새로운 진입자를 끌어 들이고 경쟁자를 만드는 데 드는 낮은 비용을 감안할 때 더 낮은 수수료를 입력하고 청구하여 정상적인 수익 만 남고 수수료가 계산 비용을 반영 할 때까지 초 정상 수익을 경쟁합니다.

두 번째는 전문화와 관련하여 다음과 같이 진행됩니다. 일반적인 기본 수준 프로토콜이 존재한다면 모든 사용 사례에 완벽하게 맞지는 않습니다. Ethereum과 같은 프로토콜은 오픈 소스이므로 사용자는 단순히이를 포크하거나 특수한 사용 사례에 맞는 경쟁자를 만들어 기능의 일부를보다 효율적인 방식으로 제공 할 수 있습니다.

이 두 가지 주장에는 몇 가지 문제가 있습니다. 첫 번째이자 가장 큰 결점은 경쟁자를 포크 / 생성하는 것은 비용이 전혀 들지 않는 활동이므로 이더 리움은 가격 책 정력이 없다는 생각입니다. 실제로 저는 포크가 조정 비용이 극도로 높고 이더 리움은 네트워크 효과의 크기에 해당하는 상당한 가격 책 정력을 가지고 있다고 주장합니다. Metcalfe의 법칙에 따라 네트워크의 가치는 연결된 사용자 수의 제곱에 비례합니다. 따라서 네트워크 효과 (사용자 수)는 네트워크 가치를 도출하는 2 차 요소입니다. 이 점을 감안할 때 분할 커뮤니티의 총 가치는 하나의 통합 커뮤니티보다 반드시 낮습니다. 이것은 경쟁자를 포크 / 생성하는 데 비용이 0보다 크다는 것을 강조합니다. 더 중요한 것은 네트워크 효과라고도하는 커뮤니티의 규모가 커짐에 따라 분기 비용이 기하 급수적으로 증가한다는 것입니다.

이뿐만 아니라, 더 낮은 가격을 구현하기위한 포크 / 경쟁은 경쟁자를 만들고 전통 시장에서 더 낮은 가격을 부과하는 것만 큼 간단하지 않습니다. 전통 시장에서는 기업이 경쟁 업체의 가격을 낮추기 위해 주식 / 부채를 사용할 수 있기 때문입니다. , 이것은 블록 체인에서 실행 가능하지 않습니다. 사실, 블록 체인에서 당신은 합리적이고 이기적이며 대부분 조정되지 않은 채굴 자들을 충분히 설득해야하며, 이더 리움을 약화시키고 있다고 가정하고,이 새로운 체인을 부트 스트랩하기 위해 자신의 이익을 약화시켜야합니다. 이것이 아마도 Savant Specter가 말했듯이 프로그래밍 언어 / OS를 둘러싼 주요 오픈 소스 커뮤니티를 살펴보면서 모든 프로젝트에 무한 포크가없는 이유 일 것입니다. 대신 몇 개의 포크가 있지만 대부분의 사람들은 가장 큰 프로젝트의 주요 릴리스 만 사용합니다.

결정적으로, 이더 리움에 대한 경쟁자를 포크 / 생성하는 것은 Casper와 PoS가 등장하면 훨씬 더 어려워 질 것입니다. PoW하에있는 이더 리움의 채굴 자들은 현재 ETH를 채굴 할 수 있지만 즉시 블록 보상을 판매 할 수 있기 때문에 반드시 ETH에 투자 할 필요는 없지만, 이론적으로 경쟁 업체를 포크 / 가입하도록 설득하는 것이 이론적으로 더 쉬우 며, PoS 채굴자인 이더 리움의 경우 보유하고 따라서 블록 보상을 채굴하고 받기 위해 ETH에 투자하십시오. 따라서 그들의 경제적 인센티브는 ETH의 가치를 극대화하고 경쟁과 포크를 최소화하는 것과 일치합니다.

특화에 관한 두 번째 주장을 구체적으로 다루면서, 전문화가 중요하고 특정 사용 사례를 제공하기 위해 서로 다른 장단점을 만드는 다양한 블록 체인이있을 가능성이있는 것은 사실이지만,이를 차별화하는 블록 체인의 주요 경쟁 이점을 주장합니다. AWS와 같이 매우 효율적인 중앙 집중식 데이터베이스는 보안과 분산입니다.

이 점을 감안할 때이 두 속성을 희생하여 얻은 확장 성 향상은 매우 신중하게 고려해야하며, 제 생각에는 오프 체인을 통해 더 큰 확장 성을 허용 할 수있는 플라즈마 체인과 같은 레이어 2 솔루션에서 구현하는 것이 훨씬 더 합리적이라고 생각합니다. 메인 체인이 제공하는 보안 및 검열 저항의 이점을 계속 누리면서도 처리합니다. Ethereum의 플라즈마 체인으로 간단히 구현되어 메인 체인의 보안에 기반을 두면서 유사한 확장 성을 달성 할 수 있다면 왜 EOS의 21 명의 대리인이 악의적으로 행동하지 않는 데 의존해야합니까? 제 생각에 이더 리움은 블록 체인의 USP를 제공하고 다른 기술보다 선호하는 보안 및 분산화를 유지하면서 확장하면서 유명한 블록 체인 트릴 레마를 협상하는 데 최선의 절충안을 만들고 있습니다.

실제로 이것은 EOS가 스스로를 “게임”블록 체인으로 브랜딩하려고 시도하는 동안 LOOM이 이미 브리지 된 DAppChain이라는 레이어 2 DPOS 사이드 체인을 사용하여 ZBCardGame이라는 Ethereum NFT 카드 게임을 확장하고 있기 때문에 실제로 입증되고있는 것 같습니다. 이더 리움으로. EOS와 마찬가지로 Loom은 사용자에게 제로 비용으로 빠른 거래를 가능하게하는 동시에 분산 형 블록 체인의 보안을 유지합니다 (EOS와 달리).

더욱이 PoS를 사용하면 네트워크의 보안을 결정하는 것은 해시 전력이 아닌 ETH의 가격입니다. 실제로 PoW에서 블록 체인의 보안은 공격자가 공격을 실행하기 위해 해시 파워의 51 % 이상을 제어해야하기 때문에 연결된 해시 파워의 양에서 파생되지만 PoS에서는 블록 체인의 보안이 파생됩니다. 공격자로서 ETH의 가격 (및 ETH 지분 비율)은 공격을 실행하기 위해 지분 보유 ETH의 51 %를 매입하고 제어해야합니다. 따라서 PoS에서 ETH의 가격 / 시가 총액 형태의 “비중”은 보안과 직접적으로 관련이 있습니다. 보안이 블록 체인과 이더 리움의 주요 경쟁 우위 중 하나임을 감안할 때, 이제는 모든 이더 리움 이해 관계자 (프로토콜 개발자 포함-아마도 Vitalik가 이와 같은 말을 더 신중하게 말할 것임)의 이익이 ETH의 가치를 극대화 할 것입니다. 이것은 또한 ETH의 시가 총액이 보안에 정비례하기 때문에 이더 리움에 추가적인 네트워크 효과를 제공 할 수 있습니다. 블록 체인의 주요 경쟁 우위 중 하나입니다.

인수 3 : ETH는 빠른 속도, ‘자본이 아닌 돈’입니다.

이것은 John Pfeffer, Trent Eady 등의 주장입니다. 그가 다른 곳에서 언급했지만이 주장은 Pfeffer의 “유틸리티 암호화 자산의 장기적 생존 가능성에 대한 의심”에서 가장 명확하게 설명됩니다.

“… 암호화 자산이 지배적이지 않은 주권 적 가치 저장소 (“SoV”)가 아니라면 누군가의 운전 자본입니다. 경제 주체는 (자본의 기회 비용으로 인해) 운전 자본을 최소화하려고하며, 이들이 보유하는 수준은 보충의 마찰, 지연 및 불확실성의 함수입니다. 프로토콜 랜드는 마찰이없고 상호 운용 가능하며 포크 가능하며 오픈 소스이므로 사용자는 유틸리티 프로토콜의 주식에 자본을 묶을 필요가 없습니다. 따라서 속도를 매우 높은 수준으로 끌어 올릴 수 있습니다. 빠른 속도는 네트워크 가치를 의미합니다. 암호화 자산 (일부 외부 가치 측정으로 측정 됨)은 해당 암호화 자산에 표시된 경제 활동 (동일한 외부 가치 측정으로 측정 됨)에 비해 낮습니다. 이러한 상황은 거래 및 / 또는 비 국가 통화로 지불되는 다른 종류의 사용 수수료에 의존하지 않고 문제의 블록 체인을 보호 할 수 없음을 의미합니다 (불법 화폐이거나 지배적 인 비 주권 화폐 SoV 암호화 자산 일 수 있음). 이 시점에서 더 이상 해당 프로토콜에 대한 기본 통화를 가질 이유가 없으며 기본 통화가 붕괴되고 프로토콜이 비 기본 통화로 지불되는 거래 / 사용 수수료 전용 모델로 전환됩니다.”

기본적으로 그의 주장은 ETH와 같은 프로토콜 / 유틸리티 토큰이 가치 저장고가 아니라면 돈이거나 그가 ‘운전 자본’이라고 부르는 것이어야한다는 것입니다. 돈의 기회 비용 (즉, 다른 곳에 투자하여 얻을 수있는 수익)을 감안할 때, 사람들은 보유한 금액을 최소화하려고하며, 보유하는 금액은 보충의 마찰, 지연 및 불확실성 (즉, 얼마나 어려운지)에 따라 달라집니다. 더 많이 획득하는 데 걸리는 시간). 프로토콜은 마찰이없고 오픈 소스이며 포크 가능하기 때문에 사용자는 ETH를 사용할 필요가있을 때 쉽게 획득하고 곧바로 판매 할 수 있으므로 매우 빠른 속도로 이어질 수 있으므로 보유 할 필요가 없습니다. 이 빠른 속도는 나쁜 가치 포착 메커니즘으로 이어질 것입니다 (자세한 내용은 이전 블로그 게시물 참조). 이는 Ether의 시가 총액이 Ether에 표시된 경제 활동 또는 거래량에 비해 낮다는 것을 의미합니다. 이 점을 감안할 때, ETH를 사용하여 Ethereum 블록 체인을 확보하는 것은 불가능할 것입니다 (PoW의 해시 파워 양과 PoS에 스테이 킹 된 ETH의 가치는 모두 시가 총액에 의존하기 때문입니다). -Pfeffer가 제안하는 네이티브 토큰은 FIAT 또는 비 주권 SoV (예 : 비트 코인)입니다.

결정적으로 Pfeffer는 PoS를 직접 해결하고 이것이 속도 문제에 대한 해결책이 아니라고 주장합니다. 일부 토큰은 전체 속도를 감소시키는 지분으로 고정되지만 비 지분의 매우 빠른 속도는 여전히 매우 높은 평균 전체 속도 :

“… 간단 함을 위해 1 / V의 절대 바닥이 해당 체인의 블록 시간이라고 가정 해 보겠습니다. 그런 다음 2.5 분 블록 시간의 ETH를 예로 들어 보겠습니다 (단순한 수학 요점을 만들기 위해 매우 이론적 임). 이는 각 토큰이 연간 210,240 회 (사실상 단축 될 가능성이있는 고정 블록 시간 가정)를 사용할 수 있음을 의미합니다. Buterin, Choi 등은 ETH의 10 %가 스테이 킹되는 것에 대해 이야기합니다 (스테이 킹 된 토큰이 전혀 움직이지 않는다고 가정합시다). 그러면 V가 연간 189,216 개로 떨어집니다. 50 %를 가정하면 V = 105,120입니다. 이 마지막 숫자에 500 억 달러의 네트워크 가치를 곱합니다 (즉, ETH는 현재 가치를 유지하고 ETH로 표시된 5.25 억 달러의 경제 활동이 필요합니다 (즉, ERC20 / ERC721로 표시된 경제 활동 제외). 예를 들어 현재 글로벌 GDP 80 조 달러의 65 배입니다.이 수치는 모두 어리석은 음영일뿐입니다. 그게 요점입니다. 일부 토큰이 높은 V로 순환하는 한 전체 V는 높습니다. “

이 주장의 논리는 건전하고 4 월에 작성되었을 때 적용되었지만 비례 디플레이션 힘을 생성하여 속도 문제를 상쇄하도록 설계된 두 가지 제안을 포함하는 Casper 및 PoS의 최신 목표 구현을 다루지 않습니다. (1) 블록 제안자에게 부과되고 소각되는 ETH로 지불 가능한 자체 조정 최소 거래 수수료 및 (2) 데이터를 스토리지에 보관하기 위해 블록 당 바이트 당 지불 Nwei를 사용하는 스토리지 유지 보수 수수료 ( “임대”), N이 태워지고 있습니다. Vitalik은 이전에 “지불 된 거래 수수료의 2/3 이상이 이러한 메커니즘을 통해 소각 될 수있다”고 추정했습니다.

수수료 소각의 효과는 속도가 증가 할 때마다 추가 거래 수수료가 소각되기 때문에 총 공급 감소로 인한 가격 상승 압력으로 속도 증가로 인한 가격 하락 압력에 대응하는 것입니다. 이것이 어떻게 작동하는지 확인하기 위해 Burniske와 Vitalik이 암호화에 적용한 Equation of Exchange를 살펴 보겠습니다.

Vitalik은 MV = PT를 사용하며 암호 화폐 분석을 단순화하기 위해이를 MC = TH로 다시 변환합니다. 여기서 :

M = 총 화폐 공급 (또는 총 코인 수)
C = 암호 화폐 가격 (또는 1 / P , P 는 가격 수준임)
T = 거래량 (시간당 거래의 경제적 가치)
H = 1 / V (사용자가 거래를하기 전에 코인을 보유한 평균 시간)

따라서 방정식 (MC)의 왼쪽 부분은 단순히 시가 총액 (총 공급 * 가격)이고 오른쪽은 기간 당 거래 된 경제적 가치 (T)에 사용자가 코인을 보유한 평균 시간을 곱한 것입니다. (H).

토큰 가격을 해결하려면 C :

C = TH / M

이제 우리가 볼 수있는 것은 속도가 빨라지거나 보유 시간이 감소하면 토큰 가격이 낮아 지지만 수수료 소각을 통한 총 공급량 (M)이 감소하면 반대 효과가 나타나 토큰 가격이 상승합니다.

또한 채굴자가 블록 보상 지급을 받고 각 블록의 끝 (~ 2.5 분마다)을 즉시 판매 할 수있는 PoW와 달리 매우 빠른 속도로, PoS 검증 인은 당 3 배만 지급된다는 점도 주목할 가치가 있습니다. 연간 (~ 4 개월마다), PoW에 비해 토큰 속도가 크게 감소합니다.

누군가가 ETH의 $ 500 억 시가 총액을 유지하는 데 필요한 전체 거래량에 대한 다양한 속도로 수수료 소각 효과를 모델링하는 것을보고 싶습니다. 이것은 또한 Ethereum 팀이 최소 수수료를 사용하여 다른 토큰 속도를 기반으로 디플레이션 비율을 목표로 할 수 있도록 도와줍니다. 하지만 필요한 거래량은 Pfeffer가 제안한 5 천조보다 훨씬 적을 것 같습니다.

결론

“Thin Protocols”는 흥미롭고 반대되는 논제로 이더 리움을 지방으로 만드는 것 (즉, 실제로 가치를 포착하는 메커니즘이 무엇인지)에 대해 더 명확하게 생각하도록 강요하지만, 면밀히 살펴보면 대부분의 주장은 현재 상태의 이더 리움에 실제로 적용되지 않으며 특히 캐스퍼 및 PoS를 사용한 대상 구현에는 적용되지 않습니다. 이는 PoW를 고수하지 않을 것임을 충분히 명확하게하여 이더 리움을 판단해야합니다.

사실 PoW가있는 현재 상태에서도 Sebastian Wurst의 최근 연구에서는 스택의 4 개 계층에서 발생하는 가치를 통해 지방 프로토콜 논문을 실증적으로 검토하기 위해 Ethereum의 상위 250 개 ERC20을 조사했습니다. 결론은이 프로젝트의 시가 총액이 이더 리움의 200 억 달러에 비해 약 100 억 달러라는 점을 감안할 때 팻 프로토콜 논문의 초기 전제는 사실 인 것 같습니다.

전반적으로 씬 프로토콜 논문의 인기는 2015 년 비트 코인 약세장에서 등장한“비트 코인이 아닌 블록 체인”논문과 성격 상 유사한 현상이라고 생각합니다. 실제로 가격이 뚜렷한 이유없이 하락하기 때문에 투자자들 사이에 공포와 두려움이있는이 논문은 이러한 하락을 설명하고 궁극적으로 비합리적인 단기 가격 변동에 대해 일종의 합리적인 정당성을 제공하려는 사후 시도로 등장합니다. 실제로 단기적으로 시장은 펀더멘털보다 정서에 의해 주도되며, ETH가 결국 2016 년에 비트 코인처럼 회복되면 “얇은 프로토콜”논문이 “비트 코인이 아닌 블록 체인”의 길로 갈 것이라고 믿습니다. 대부분의 사설 블록 체인이 기대에 부응하지 못해 대부분 포기한 논문. 그동안 구매하겠습니다.

이 게시물을 작성하는 데 피드백을 주신 Colm Buckley에게 감사드립니다.